资本市场改革赋值券商板块

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近日,QFII/RQFII投资额度放开,吸引更多中长期资金入市,金融开放进一步提速。分析人士认为,这是资本市场开放进程中的重要一步,短期有望提振风险偏好,但更多反映监管层深化金融市场开放、引入更多长线资金的决心。

此外,证监会“深化改革12条”出炉,资本市场改革持续加码,券商板块的投资价值被看好,多条业务线迎来潜在增量,长期业务模式变革可期。

短期冲击有限

9月10日,国家外汇管理局宣布,取消QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)投资额度限制,同时取消RQFII试点国家和地区限制。

今年以来,MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数相继纳入A股或提升纳入比例,外资配置A股需求强劲。不少分析人士认为,QFII/RQFII投资额度限制取消,有利于促进外资加速布局A股市场,迎合了外资对A股的配置需求,有利于吸纳增量资金,提升市场的国际化水平。

“目前外资配置A股的渠道,主要是通过QFII、RQFII、陆股通。此次QFII/RQFII投资额度放开,短期可提振情绪,中长期对海外资金具有引流作用。而外资的流入有望加速,未来在A股市场的话语权、定价权、影响力将更加凸显。”某中型券商策略分析师对《国际金融报》记者表示。

对于A股的影响,业界认为,考虑到使用额度偏低、外资渠道偏好等因素,此次QFII/RQFII投资额度限制取消,短期影响程度较为有限。

“此举不会带来即时性的影响,因为目前QFII额度使用远远没有达到上限,且北向通逐渐成为外资进入A股的主要途径。”瑞银证券非银行业分析师曹海峰认为,在QFII方面,目前累计获批投资额度仅为1114亿美元左右,远低于之前额度上限(3000亿美元);在外资持有A股增加的同时,北向通占比从11%提升到60%,逐渐成为外资持有A股的主要渠道。

西南证券策略分析师朱斌表示:“QFII/RQFII审批手续比较复杂,因此已用额度比较低,大部分资金取道陆股通投资A股,对QFII/RQFII形成了分流作用。”

外资持股占比提升

近年来,外资持续流入A股,已经成为我国资本市场重要参与者之一。根据央行公布的数据,截至2019年6月,境外机构及个人持有境内股票资产总市值约1.65万亿元,仅次于公募基金1.98万亿元的持股规模。当前外资持股占 A 股总市值的2.82%,占自由流通市值的7.47%,二者分别较2016年末的1.19%和 3.21%有显著提升。

川财证券宏观策略首席分析师邓利军表示,此次取消QFII和RQFII投资额度限制,表明我国积极主动地推进金融市场对外开放。外管局亦表态将继续深化外汇管理改革,支持境外投资者投资境内金融市场,提升跨境投融资便利化程度。从长期来看,此举将有望推动外资持续流入A股市场,进一步改善A股投资者结构。

“外资流入上限扩大长线利好股市,为市场带来潜在增量资金的可能。就牛市第二起点而言,3500点值得期待。”中信建投首席策略分析师张玉龙认为。

金融开放提速,A股与国际接轨,哪些投资机会值得关注?

中泰证券建议关注三方面机会:一是确定性溢价机会,A股的确定性溢价正全面回归。MSCI将A股因子进一步提升,大市值公司将首先受益。二是高股息、低波动股投资机会,符合这些特征的股票未来被外资持有的可能性较大。三是科技新兴行业机会,总资产最高的10家美国开放式股票基金偏好互联网、软件、半导体等科技行业,A股投资风格理念与国际接轨有望加速,科技新兴行业将存在长期机会。

行业配置方面,国信证券首席策略分析师燕翔认为:“随着外资投资A股的制度政策障碍逐渐消除,外资会加大对A股的投资力度,预计未来市场不断开放下,家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物等行业中ROE(净资产收益率)持续稳定较高的企业将会收益。”

券商业务变革可期

9月9日至10日,证监会召开座谈会,提出全面深化资本市场改革的12个方面重点任务(简称“深化改革12条”),主基调仍围绕再融资松绑等政策和激发资本市场活力两个方面展开。

实际上,资本市场改革持续加码。2019年以来,随着科创板和注册制、并购重组松绑、两融交易制度优化等一系列政策出台,改革加速推进。

券商板块的投资价值因此也被看好。国盛证券银行业首席分析师马婷婷表示,券商作为资本市场最重要的中介,无论是支持直接融资,还是有效激发市场活力方面,都是直接受益者。“长期来看,受益于资本市场改革释放的政策红利,证券行业有望健康稳健发展。深化改革不断推进,后续配套政策将会持续落地,将有效提振市场情绪”。

邓利军认为,券商将从两方面受益:一是扩大资本市场对外开放、公募基金纳入养老金投资范围等措施为市场带来长期增量资金,从而推动市场整体风险偏好改善,提升券商经纪业务的业绩;二是会议所强调的优化重组上市、再融资制度,以及推进分拆上市试点等措施,为券商投行业务的经营业绩带来改善预期。

同时,券商长期业务模式变革可期。在曹海峰看来,尽管此次额度放开短期对券商行业基本面的影响有限,但在改革开放继续深化的背景下,目前中国券商跟海外券商相比,缺失的几块杠杆型业务(如衍生品、做市商、主经纪商等业务)会逐渐放开且发展,能从中长期提高券商的杠杆和中枢的资本回报率。“头部券商因其高评级会有先发的机会,且因其风控能力强,机构客户多,在目前分类监管格局下,具有主导性的优势”。

恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示:“未来随着我国私募证券投资基金的发展、上市衍生品种的进一步丰富、挂牌股票债券以及其它交易品种数量的大幅提升,我国证券行业的衍生品、做市商、主经纪商等业务都会有很大的发展潜力。”